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游戏行业新闻

游戏圈最近挺有意思的。

一边是字节宣布收购腾讯在海外市场的劲敌上海沐瞳科技，传闻是40-50亿美金。

沐瞳的主力游戏MLBB，在东南亚盖过了王者荣耀的势头。按照SensorTower的数据，MLBB全球月流水在1.6亿人民币左右，简单粗暴地测算了一下，按照30%的利润率和40-50亿美金的估值，字节收购沐瞳的市盈率预计在40-60倍之间。

上海游戏现在风光正盛。另一家上海公司米哈游凭借《原神》，也正在搅动了国内游戏行业的格局。为此腾讯互娱还专门进行了架构调整，成立了专攻二次元赛道的独立部门。这个事儿，以后我们可以详细讲讲。照今年米哈游的发展，一旦上市市盈率也有不小的想象空间。

另一边是我大A股，几家游戏龙头公司股价连续出现暴跌。以三七互娱为例，3月15日开盘跌停之后接连下跌，对比顶点股价已经腰斩，而同样的股价闪崩去年10月也出现过。这家以买量模式主导的游戏公司，不断遭受质疑，市盈率也一路走低至20倍以下。

可以说从估值体系来说，沐瞳科技和米哈游算一类公司，三七互娱算另一类公司，两种公司正在出现越来越明显的估值分化。

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跟王信文一样，沐瞳科技创始人徐振华也是从腾讯出来的。在腾讯工作期间徐振华创立了沐瞳科技，直接被解除了劳动关系。

2016年7月沐瞳科技旗下手游MOBA《无尽对决》开始在海外上线运营，先于《王者荣耀》在海外占领市场，随后几年成为现象级，在东南亚建立了相对完整的电竞生态。这几年腾讯一直在告沐瞳像素级抄袭，你就知道沐瞳确实是动到南山必胜客的奶酪了。

至于40-50亿美金被字节跳动收购，这个价格合不合理，那得看买家自己觉得贵不贵。起码张一鸣认可这家公司的实力，1+1能够补齐字节现在在游戏领域的短板。

再说说米哈游，从成立时开始，尽管伴随着诸多争议，但米哈游在技术进取上的凶猛是出了名的。

当年才两岁的米哈游，以一款《崩坏2》，无论在动画特效还是战斗设计上都获得了惊艳的口碑，可以说是拔高了当时整个行业的水准。而如今米哈游的三渲二技术水平已经达到了国内顶尖水平，这也是米哈游的游戏能吸引那么多二次元玩家的原因。

SensorTower刚刚发布的数据显示，移动端《原神》用不到半年的时间，超越了《宝可梦GO》和《皇室战争》等，成为史上最快跨入10亿美元俱乐部的游戏，以月均超1.6亿美元的强大吸金能力，稳坐海外手游畅销榜的头把交椅。

产品为王，内容为王，这种公司建立起门槛，背后是研发层面的庞大投入。

米哈游老板蔡浩宇最近透露，去年米哈游的规模已达2400人，相比19年增加1000人。《原神》的前期开发成本高达1亿美金，上线后仅在《原神》上，每年保守计划就将投入2亿美金。

这种堪比梭哈的赌徒式投入，换来的是去年米哈游超50亿元的营收，同比翻倍。

知乎上甚至有人给出了未来米哈游「《原神》+《崩坏》系列+周边」的月收入将超20亿元的估算，虽然社长觉得有点夸张，但并非没有参考价值。中国已经是第一游戏大国，目前游戏市场的增长还远没到天花板，以目前的增长态势，未来米哈游如果上市，50倍以上的市盈率还是可以期待的。

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和沐瞳科技、米哈游以研发运营为主导的公司不同，三七互娱则是一家买量为主导的游戏公司。

名义上，三七互娱自称研发和发行一体，但研发在2019年的三七互娱的研发成本为8.2亿元，仅占营收的6.2%，而营销成本达到77亿，超过收入的一多半。很明显在三七中，发行比研发的地位更加重要。

三七互娱号称研发在加大投入，那么我们具体看看数据。

去年三七宣称将在未来三年内，投入16亿元开发24款新游戏，内容涵盖西方魔幻、仙侠、东方玄幻、战争等主题，以示对研发的重视。但16亿人民币平摊下来单款是不到7000万元。

目前三七互娱游戏版块的员工规模为4000人左右，其中约50%是研发人员。24款游戏分摊下来，每个项目只有84人。如果一人多用，表面上一个游戏的开发人员增加了，但平均一年要做8款游戏，身兼多职还要赶进度，产品质量还要打上一个大大的问号。

作为对比，米哈游的《原神》前后打磨了三年，耗费达1亿美金，300多人的研发团队全身心砸在了这个项目上。

而三七互娱发行这块更核心的业务，去年开始就暴露出了问题。

三七互娱是最早在头条APP上大规模投放的公司之一，是整个字节系重要的游戏流量采买方，有着长期稳固的流量合作关系。但关键是，这个「量」不像腾讯、taptap等公司是自有的，而是需要找字节买的。所以，简称买量公司。

天风证券的研报数据显示，2020上半年，游戏版块24家游戏上市公司总体销售费用为100.95亿元，同比增长24.18%，但营收同比增速只有14.41%，买量市场竞争加剧，大量的竞争者、精品游戏的涌入，不仅抬高了流量价格，也让三七互娱的「传奇」类游戏在对比之下，暴露出较弱的品牌和质量竞争力。

根据三七互娱对于今年第一季度业绩的预测，2021年第一季度的归母净利润仅有8000万元至1.2亿元，同比下降83.54%-89.02%，要知道他们去年同期盈利可是7.29亿元。

无论是券商的担忧还是数据差异，这背后反映的，都是三七互娱买量为王的商业模式，已难以为继。

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所以说，游戏公司正在出现估值体系的分化。一种是沐瞳科技、米哈游，属于通过游戏研发和运营建立起门槛的公司，这一类公司只要证明能持续输出高品质的游戏，市盈率基本是30倍往上走。

另一种是三七互娱，力气花在买量上，短时间内还可以接着赚钱，但本质上门槛比较低，属于有钱就能做的行当。所以市盈率逐步会对标传统行业，逐渐下降，20倍是天花板。

在这场行业大分化中，像三七互娱这样的公司已经无所适从。没有产品优势，也没有流量优势。

这类游戏公司，一度是国内游戏市场的主流。他们出品游戏的方式，主要就是用IP来包装老玩法的游戏，加上各种氪金设计和买量手段，短时间即可成就一款收入还不错的游戏，品质上及格就行，不必过分追求。IP、玩法等都被数据验证过的，风险掌握在可控范围内，已然成为一道公式。

这道公式不少人投资人或者公司也屡试不爽。但现在，用户已经被洗过一遍又一遍，精品游戏也加入买量大军，没有一定研发水平打底的游戏已经比较难进入用户法眼了，ROI逐步下滑，生意难做，公式逐渐失效。

无论是资本还是游戏公司，都不是没有考虑过出精品，但是投入大，风险大，回报周期长，所以真正有门槛的公司不多。

三七互娱这类公司需要真正投入并跑出一款叫好叫座的爆款产品，验证出其自研的实力，亦或是建立自有流量平台。这一点李逸飞不会没有想到，只是建立门槛，需要人才、技术的储备和积累，快的话也需要三五年才能见到成效。转型从来没那么简单。

但三五年后，游戏市场想必又会是另外一幅光景。

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代号坠月危机手游用户点评

1、游戏未开测前还挺期待的，但是进去之后有点小失望，整体体验不是很好，有些关卡会出现卡顿现象，虽说是放置卡牌游戏，但又有回合制游戏的成分在里面。

2、当然还是有它的一些优点在的，例如特色的废土画风，游戏内的角色卡牌到场景的绘制真的还蛮戳我心的～对于这种画风真的抵抗不住，但是咧也希望官方大大在下次测试也能将玩法改进得更好些，不然就算是好看俺们也是不会买账哒！

3、游戏在资源这块倒是挺丰富的，离线的自由探索做的也还行，但就论游戏整体的流畅性，可玩性而言并不是很能留住玩家，这也是需要在后面加强流畅和游戏玩法上多下下功夫了。

代号坠月危机手游这款手游可以让玩家来到这个独特的世界利用高科技武器帮助自己完成冒险任务，像素风格的画质游戏剧情丰富多彩，各种未知的险境等你来闯。